市场对分级基金未来一片悲观，不过基金君觉得市场需求仍然很大，没必要过度悲观。

　　中国基金报刘明

　　昨日，深沪交易所出台分级基金业务管理指引(征求意见稿)，核心条款就是未来分级基金交易等相关权限，需要最近20个交易日名下日均30万元证券类资产的门槛。市场对分级基金未来一片悲观，不过基金君觉得市场需求仍然很大，没必要过度悲观。

　　对于新增30万元的门槛设置，网络上有不少吐槽。为何要设30万门槛，“是否设置知识门槛更合适“、”分级B应当放开涨跌停限制“等等。市场普遍认为，投资者门槛提高，参与者数量减少，未来分级基金市场将进一步萎缩，甚至还有认为分级基金将逐渐消亡的声音。

　　增设投资门槛是否合理，基金君在此不予评价，基金君对监管部门保护投资者的出发点非常理解，毕竟有人亏了钱拉横幅到门口闹事是大家都不希望看到的。玩得人少了，尤其是低市值交易频繁的“韭菜”少了，未来流动性萎缩想必是肯定的。但分级基金是否会就此过度萎缩或者所谓消亡，基金君觉得倒没必要那么悲观。

　　若指引按现在条款正式实施，大家担心的主要是个人投资者持有分级B的活跃度，分级A主要有由机构投资者持有，受直接影响较小。担心分级B很重要的一点是，现在分级B的户均持有份额普遍低于10万元，就此认为很多持有分级B的投资者将被清除出场。这里面混淆了一个概念，就是持有单只分级B的金额和30万证券类资产。

　　是否一个投资者持有某只分级B只有几万元，就代表着他账户整体证券类资产低于30万元。这不是一个概念，他可能持有30万股票，还持有几只分级B，每只仅持有一两万元。另外，虽然30万以下投资者数量多，但真正持有市值实际可能并不高。

　　根据券商研报中，某券商经纪业务数据，截至2016年6月30日，其客户持有分级B的客户账户数量在1.5万左右。账户资产在30万以下且持有分级B的客户账户数量约1.2万， 占持有分级B的账户数量比例高达78%；账户资产在30万以上且持有分级B的客户账户数量仅3000户左右，占比约22%。

　　然而账户资产在30万以下的客户持有分级B的市值仅1亿左右，占分级B持有总市值的比例仅20%；而账户资产在30万以上的客户持有分级B的市值达到4.5亿元，占分级B持有总市值的比例约80%。

　　“二八定理”非常明显，80%不达条件到投资者，持有市值仅有20%，而新规后这些投资者并不是必须卖出，而可以选择继续持有，只是不能买入而已。值得注意的是，这是在熊市中的数据，市场一旦起来，大量资金流入，对于现在分级B的需求必然剧增。

　　再从存量数据来看，深沪两市总市值差不多接近50万亿元，流通市值38万亿元；融资融券最新总额在9000亿元附近，其中绝大部分为融资。而作为指数＋杠杆简单投资工具的分级B的总市值有多大呢，根据基金君此前统计，截止2016年8月12日，主流的被动指数上市交易的分级B为129只，合计场内份额为701亿份，市值不到1000亿元。

　　不到1000亿元的分级B市场，相对整个几十万亿的整个市场，以及9000亿元的两融市场，仍然是一个小众市场。而分级B投资的便利性，在市场向好的背景下，必然有巨大需求。而现在整个市场，只有清盘减少，没有新增品种，存量品种的稀缺性迟早会凸显，前提是坚持“存活”下来。

　　不过，在震荡冷清的市场中，“存活”是很多分级基金目前的首要任务。不少分级B场内份额仅有几百万份，日均成交额也是少得可怜。主流的129只分级B中，最新一个交易日大约50只成交额不到100万元，不少品种一天成交额仅有几万元。

　　综上，笔者以为未来分级B的分化不可避免，清盘现象可能增多；但市场洗盘过后，顽强“存活”下来的品种或将迎来新的春天。